手机注册任务赚钱_倍特期货:双驱变单驱 高库存压制 双焦维持震荡调整

admin 2019-12-01 20:17 阅读:0

手机注册任务赚钱  下游限产,焦煤焦炭由前期下游利润叠加高库存的双驱动压制转变为高库存的单驱动压制,下跌难以流畅。

手机注册任务赚钱  要点:

手机注册任务赚钱  焦炭供需偏松,库存压制

  焦煤进口增幅明显,高库存背景下,季节性弱化。

  观点和操作策略:焦炭驱动由前期的下游利润压制逐渐转变为自身高库存压力,接近焦化成本,下跌难以流畅,操作上以压力位放空为主。焦煤,供给虽相对宽松,但临近年底,安全生产,进口限制,运输等一系列问题被炒作,单边参与难度大,可考虑1、5合约正向套利。

  一、市场回顾

  10月焦炭行情波澜不惊,焦化提涨和钢厂提降在意念中激烈交锋。早在十一节日前,9月中旬即有焦化提涨,在下游抵制下,迟迟不能落地。节后第一天焦化再次提涨,下游依旧抵制。上下游的博弈在10月15日达到高潮,焦化提涨100元/吨,而钢厂提降50元/吨。在下游库存高位,供给宽松,需求收缩背景下,首轮提降在10月17日左右陆续落地。

  走势上,之前焦炭流畅、焦煤扭捏的常态转变。10月焦煤价格下跌相对流畅。节后此番下跌以山西地区低硫主焦最为明显,跌幅高达80-100元/吨,中硫次之,高硫跌幅较小。一方面进口低硫焦煤持续放量冲击国内市场,另一方面下游限产因素,叠加高库存,日常需求及后续冬季补库受到影响。

  二、基本影响因素分析

  1、焦炭供给快速恢复

  10月焦化产能利用率波动较大,主要在于十一大庆,多地启动橙色污染预警,限产执行到位导致产能利用率出现了7.71%的波动。而随着假日结束,焦化迅速恢复生产,截止10月25日,钢联数据显示100家独立焦化的产能利用率已达76.99%,恢复到节前未限产时水平。分地区来看,近期华北地区因天气问题实施限产,产能利用率下降;之前限产呼声最高的华东地区,产能利用率近期反而维持在年内高位。

  图1:独立焦化产能利用率

  数据来源:我的钢铁

  图2:华北独立焦化产能利用率

  数据来源:我的钢铁

  图3:华东独立焦化产能利用率

  数据来源:我的钢铁

  从产能利用率可以看出:(1)除十一前因政策问题导致焦化产能利用率大幅波动外,全年焦化生产稳定,接近满产。(2)因结构问题,容易出现焦炭偏紧的华东地区,今年供给情况大大好转,即使在强烈的去产能呼声后,仍能快速恢复生产。

  2、焦炭累库形成高库存压力

  目前的库存结构,依然是中间环节和下游钢厂库存高位,供给小幅过剩情况下,独立焦化也开始连续累库。

  独立焦化库存自8月底开始持续累库。从图上可以看出,去年国庆后,贸易商出现的一波集中补库,焦化厂库存下降。今年则因为下游库存和港口倒挂问题,贸易商看淡后市,库存反而开始在上游累积。其中以华北地区库存累积较为明显,当前库存较8月中旬已增加15万吨。

  图4:独立焦化厂焦炭库存

  数据来源:钢联数据

  截止10月25日,钢联110家样本钢厂焦炭库存为457.12万吨,较9月末增加不足1万吨。从数据上看自年后下游开始恢复正常后,钢厂焦炭库存即稳定在460万吨左右,钢厂的库存管理能力极强。同时从同比图上不难看出,今年钢厂库存普遍高于往年,季节性补库淡化,钢厂话语权加强。

  从区域结构看,华北地区钢厂焦炭库存已达133万吨,不仅高于往年同期,而且高于往常冬储时的库存最高值,后续的季节性补库将不存在。

  图5:110家钢厂焦炭库存

  数据来源:钢联数据

  港口焦炭维持在历史高位,整个10月,港口库存持续小幅下行。一方面是因为产地和港口价格倒挂,贸易商看淡后市,导致港口焦炭流出量大于调入量。另一方面,华东地区钢厂库存高位,控制采购节奏和焦炭到货量。

  图6:港口焦炭库存

  数据来源:我的钢铁

  3.焦炭需求看不到增量,受下游环保限产还有扰动抑制

  国庆特殊时期限产过后,钢厂产能利用率快速回升,目前长流程钢厂吨钢毛利不错,钢厂生产动力足,使得长流程钢厂产能利用率恢复到去年同期水平,而后期面临采暖季限产,尽管多数钢厂实施超低排放改造后,进入不限产企业之列,但总体上产量仍会受到影响,而且一旦重污染天气,B类企业也会限产。因此,可以说后期钢厂生产状况不会超过目前水平,也意味着对焦炭的需求不会出现明显增量,相反环保限产影响下会受到抑制。

  从近期河北、山西等地连续环保政策来看,对于烧结、球团的控制将直接导致生铁产量的下行,进而影响焦炭需求,焦炭需求受到抑制。

  图7:长流程钢厂产能利用率

  数据来源:Wind

  4.焦煤进口增长与高库存并行

  焦煤的问题在于,国内供给稳中有增,进口增幅明显。相较于去年同期,8月进口增幅达29.6,9月虽稍有下降,但增幅亦高达20.8。1—9月进口累积增幅亦达到19.9%。虽然港口延长澳煤通关时间,但数量上并未得到有效限制,目前港口库存已达766万吨的历史高位,远高于往年同期。

  图8:炼焦煤进口

  数据来源:海关总署

  图9:港口炼焦煤库存

  数据来源:我的钢铁网

  焦煤后期供需相对明确,即供过于求,在下游高库存背景下,需提防的是季节性导致的运输和补库问题。鉴于1月合约的季节性问题,空头可考虑多1空5的正向套利组合。

  三、技术分析

  从焦炭期货指数周线级别技术形态来看,今年6月下跌已走出2016年之后的上升通道,7月之后的连续下跌,似在做头肩顶的右肩,目前跌至颈线位,在测试这一线支撑。指数上1670-1720这一颈线区域预计会有下档抵抗,跌至这一线会有震荡反复。但从大的技术形态来看,均线空头排列,价格重心呈下移之势,一旦跌破颈线再继续下跌。趋势上处于下行趋势,只是节奏上有震荡反复。

  图10:焦炭期货指数价格走势

  资料来源:文华财经

  四、结论和策略

  1.结论

  库存方面:焦炭焦煤中间和下游库存均处于高位。下游利润好转情况下,前期下跌双驱动转为高库存压制的单驱动。

  供应方面:上下游限产力度不一,上松下紧,焦炭供给宽松。焦煤进口放量,下游总体收缩。

  需求方面:下游因环境问题短期限产,焦煤焦炭需求端萎缩。

  总结:高库存导致的季节性及投机性需求消失,压制焦炭上方空间。钢厂利润虽有好转,但供需逐渐失衡,库存在上游累积,利润难以向上游传导。

  2.策略

  焦炭以空为主,近港口准一价格均可以作为入场参考点,但不追空。

  焦煤库存及需求端的萎缩压制价格,但季节性问题始终是悬着的达摩克里斯之剑。焦煤不单边参与,视情况可买1抛5正向套利。

  具体交易计划根据行情走势在交易计划中呈现。

  五、风控措施

  风险因素:

  政策面,因全球经济出现下滑态势,主要经济体实施宽松货币政策,国内也有再次加大逆周期调整的需要。后市如果政策面逆周期调节力度超预期,使得房地产投资调整较预期放慢或大大不如预期,钢材需求未如预期明显下滑,焦炭需求受抑制不如预期,需要及时对市场影响因素和价格走势进行重新研判。

  如果今年采暖季环保限产力度较往年明显下降,对焦炭需求未如预期受抑制,也需要及时通过调研等重新研判,修正价格走势判断。

  如果后期焦化厂淘汰落后产能力度超预期,对焦炭价格会形成支持和刺激作用,需要及时判断调整策略。

  风控措施:

  1.波段交易,进入止损区间,逐步止损。

  焦炭2001合约,做空后,超过持仓均价40点开始考虑止损操作,超过50点出场;每次操作亏损额控制在5%以内。

  焦炭2001合约,做多后,比持仓均价低40点开始考虑止损操作,低50点出场;每次操作亏损额控制在5%以内。

  2.短线交易,每次亏损超过2%止损。

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责任编辑:宋鹏